Solana ETF 引爆機構暗戰：2 億資金輸血難阻暴跌，西聯匯款入場改寫遊戲規則

原文作者：Cathy，白話區塊鏈

2025年10月底，加密世界見證了歷史性的一幕。Solana (SOL) 衝破了最後的監管障礙，成爲繼比特幣和以太坊之後，第三個在美國獲得現貨交易所交易產品（ETP）批準的加密資產。

這不僅僅是“又一個ETF獲批”的無聊新聞。它的批準過程充滿戲劇性，它的產品設計暗藏玄機，引發的市場反應更是讓無數交易員大跌眼鏡。對於身處加密行業的我們來說，Solana ETF的登入不是一個故事的結束，而是一個充滿“內幕”和新機遇的開始。

01 華爾街“內戰”

Solana ETF的“出生”就極不尋常。它並非誕生於SEC（美國證券交易委員會）的公開投票和熱情新聞稿，而是發生在美國聯邦政府“關門”的混亂時期。

在這種監管機構職能受限的獨特窗口期，兩家資管巨頭——Bitwise和Grayscale（灰度）——展現了驚人的法律敏銳性。它們利用SEC在此期間發布的指導方針，允許S-1註冊聲明在沒有“延遲修正案”的情況下自動生效。

• 10月28日：Bitwise Solana Staking ETF (代碼: BSOL) 率先登入紐約證券交易所 (NYSE)。
• 10月29日： Grayscale Solana Trust (代碼: GSOL) 緊隨其後，將其信托產品成功轉換爲ETP。

這場“監管突襲”爲美國數萬億美元的機構資本和零售退休帳戶，打開了一個合規的Solana投資入口。

首周的數據堪稱“重量級”，據美國Solana ETPs總計：

• 首周累計淨流入： 1.992億美元
• 總資產管理規模（AUM）迅速突破5億美元大關。

但“平均數”掩蓋了真相。在這近2億美元的巨額流入背後，是一場極其殘酷、贏家通喫的**“華爾街內戰”**。

• 贏家：Bitwise (BSOL)，首周淨流入1.97億美元，總資產管理規模(含種子資金)：約4.2億美元。
• 輸家：Grayscale (GSOL)，首周淨流入：218萬美元，總資產管理規模 (含轉換資產)：約1.01億美元。

你沒看錯。在新流入的資金中，Bitwise的BSOL幾乎搶走了**99%**的市場份額。這場看似勢均力敵的較量，實則在第一天就已分出勝負。

爲什麼會如此一邊倒？答案在於BSOL教科書般的**“閃電戰三要素”**：

時機（快一天，贏全部）：BSOL於10月28日（周二）上市，而GSOL於29日（周三）才完成轉換。在流動性爲王的ETF世界，彭博社分析師一針見血地指出：“僅僅落後一天實際上是巨大的。這讓競爭變得困難得多”。BSOL成功地將自己定義爲“正宗的”Solana ETF。

價格（0.20% vs 0.35%）： BSOL的管理費僅爲0.20%，而且在前三個月或AUM達到10億美元前完全免費。相比之下，GSOL的費率高達0.35% 。對於精打細算的機構投資者而言，這0.15%的年化差異是他們無法忽視的。

產品（100% vs 77%）：這是最關鍵的“祕密武器”。BSOL在其招股書中承諾，將其**100%的SOL資產用於質押（Staking）。而GSOL僅承諾質押其77%**的資產。

對於加密圈外的人來說，這23%的差異可能無足輕重。但對於懂行的人而言，這正是Solana ETF的革命性所在。

02 “生息”的ETF

Solana ETF的推出，在結構上比比特幣ETF更具革命性。

比特幣ETF只是一個“數字黃金”的保險箱。你持有它，它不產生任何收益。而Solana是一種權益證明 (PoS) 資產，持有它（並質押）就像擁有一個能持續產生租金的“數字地產”。

“生息資產”的誘惑

• 收益率碾壓： Solana的質押年化收益率（APY）在5%到7%之間。這不僅遠高於以太坊約2%的收益率，更是爲機構投資者提供了一個“獨特的收入來源”。
• 敘事的轉變：Bitwise的首席投資官 (CIO) Matt Hougan的總結直白有力：“機構投資者喜歡ETF，他們喜歡收入。Solana是所有區塊鏈中收入最高的。因此，機構投資者喜歡Solana ETF”。
• 產品的本質：投資比特幣ETF，你是在押注“數字黃金”的價格升值。而投資Solana ETF，你既押注了價格升值，同時還獲得了一個與傳統債券、股票無關的、可觀的現金流（Staking收益）。

最大的“彩蛋”在於SEC的態度。

在2024年以太坊ETF獲批時，“質押”一詞是絕對的禁忌。SEC對質押可能涉及的“證券”屬性深惡痛絕，迫使所有發行人連夜刪除相關條款。

而這一次，SEC悄悄地“放行”了。它默許了BSOL和GSOL這兩款“含質押”產品的上市。

這一默許，標志着SEC監管立場的重大轉變。它爲華爾街打開了一個全新的、價值萬億的“生息加密資產”賽道。機構現在不僅可以購買加密貨幣，還可以通過合規的ETF工具，“僱傭”這些加密貨幣爲他們工作（質押生息）。這從根本上改變了遊戲規則。

03 價格爲何在“巨利好”下暴跌？

就在華爾街爲這場ETF勝利歡呼時，所有盯着K線的交易員都陷入了巨大的困惑：

如果ETF首周流入了近2億美元，爲什麼SOL的價格卻在暴跌？

數據顯示，在ETF推出後，SOL的價格非但沒有漲，反而大幅回調。10月30日，價格單日下跌8%，並從近期的八月高點一度回調了27%，甚至最低跌到了163美元附近，遠低於人們預期的300美元。

“流入增加，價格下跌”——這種反常現象讓許多人措手不及。但深入挖掘數據，你會發現這並非ETF失敗的信號，而是四股強大力量匯聚的結果：

• “買預期，賣事實” (Sell the News)：這是最經典的劇本。大量在ETF批準前幾周（甚至幾個月）埋伏的短線交易者，在“新聞落地”的那一刻集中獲利了結。
• 歷史重演（比特幣）： 這與2024年1月比特幣ETF推出後的走勢如出一轍。當時，BTC價格在ETF推出後也經歷了平淡和下跌（約-5%），盡管資金流入強勁。真正的反彈是在幾周後，當“賣新聞”的拋壓被徹底吸收後才開始的。
• 宏觀的“完美風暴”：Solana ETF的推出時機堪稱“地獄難度”。它恰好撞上了整個加密市場的避險浪潮。在同一時期（10月27日當周），比特幣ETF正經歷高達6億至9.46億美元的大規模資金外流，市場整體都在“失血”。
• “鯨魚”的拋售 ：這是最致命的一擊。鏈上數據顯示，交易巨頭Jump Crypto在10月30日——BSOL上市的第二天——將110萬枚SOL（價值約2.05億美元） 兌換成了比特幣。

現在，讓我們把所有線索拼湊起來：

在一個“賣新聞”情緒高漲、比特幣ETF流血超6億的“完美風暴”中，一個巨鯨向市場拋售了2.05億美元的SOL。

在正常的市場環境下，這足以引發SOL價格的崩潰。

然而，在2025年10月的最後一周，這筆2.05億美元的巨額拋售，幾乎被Solana ETF（主要是BSOL）所帶來的1.992億美元新增機構買盤完美吸收了。

這就是真相： SOL ETF的資金流入，在市場整體流血的情況下，展現了驚人的**“相對強弱”**。一批新的機構投資者（ETF買家）正在正面硬接另一批老牌機構（Jump Crypto）的拋售。這不僅不是利空，反而是強烈的長期看漲信號。這證明了一個強大的、源源不斷的新機構買盤已經形成。

04 Solana ETF未來怎麼走？

ETF獲批，華爾街的下一個問題是：它能吸納多少資金？在這個問題上，加密原生公司和傳統金融巨頭之間出現了巨大分歧：

• 看漲陣營（加密原生）： Grayscale的研究主管Zach Pandl預測，Solana ETPs在未來一到兩年內，可能吸收Solana總供應量的5%，按當前價格計算，這相當於超過50億美元的資金流入。
• 謹慎陣營（傳統金融）： 巨頭JPMorgan（摩根大通）則顯得“格格不入”。他們在一份報告中預測，Solana ETF在第一年的淨流入僅爲15億美元。

爲什麼摩根大通如此保守？他們的理由是：“對Solana的機構認知較弱”，以及對其網路活動中“Meme coin交易日益佔據主導地位”的擔憂。

摩根大通的擔憂代表了傳統金融的普遍焦慮：Solana究竟是一個高科技金融基礎設施，還是一個充滿投機者的“Meme幣賭場”？

然而，就在ETF上市僅兩天後，一個“新錢”的入場，徹底終結了關於Solana“賭場還是基建”的辯論。

2025年10月30日，全球支付巨頭西聯匯款(Western Union) 宣布了一項重大戰略舉措：西聯匯款已選擇Solana區塊鏈作爲其新穩定幣——U.S. Dollar Payment Token (USDPT)——的發行網路，計劃於2026年上半年推出。

西聯匯款在公告中明確指出，選擇Solana的原因是其“高性能”、“高吞吐量、低成本和即時結算”。

這一消息的震撼力遠超ETF。它完美回答了摩根大通的疑問。你不會在一個“Meme幣賭場”上建立全球匯款網路。西聯匯款將其未來的核心業務押注在Solana上，這是對Solana“金融基礎設施”屬性的最強背書。

05 小結

Solana ETF的批準不是一個終點，而是一個新紀元的發令槍。它清晰地展示了機構採用Solana的兩條平行賽道：

• 金融化賽道 (ETF)：華爾街的資產管理公司（如Bitwise）正在將SOL（代幣）打包成一種“會生息的”金融資產，出售給他們的機構客戶。
• 基礎設施賽道 (西聯匯款)：全球的企業（如西聯匯款）正在將Solana（網路）當作一種“低成本的”金融基礎設施，在其上構建自己的核心業務。

這兩條賽道將相互加強。西聯匯款的採用，爲購買ETF的機構提供了最強的基本面支撐；而ETF帶來的龐大AUM和專業質押（Bitwise的“新華爾街”敘事），又反過來爲西聯匯款等構建者提供了更安全、更穩定的網路。

當摩根大通還在擔心“Mime幣”時，Bitwise和西聯匯款已經用行動證明：Solana不僅是“新華爾街”，它更是華爾街和全球支付的“新基礎設施”。金融化和基礎設施化的飛輪已經同時開始加速旋轉。

來源：白話區塊鏈