31.6億美元加密期權聖誕前交割，比特幣、以太坊價格走勢如何？

加密貨幣衍生品市場迎來年末關鍵考驗。12月19日08:00 UTC，價值約 31.6億美元的比特幣和以太坊期權將在 Deribit 交易所集中到期，這是聖誕節前最後一次大規模衍生品結算。其中，比特幣期權佔大頭，名義價值高達 26.9億美元，當前價格緊貼 88,000美元 的“最大痛點”；以太坊期權價值 4.73 億美元，其“最大痛點”位於 3,100美元，與現價存在較大差距。在假日流動性稀薄的背景下，這份“年度答卷”正測試著市場的短期平衡，可能成為引爆節前波動的導火索，交易者正屏息以待下一個清晰的市場催化劑。

期權“巨鯨”壓境：年末流動性的終極壓力測試

隨著聖誕假期的臨近，加密貨幣市場本應逐漸步入交投清淡的節奏，但一場規模龐大的衍生品到期事件打破了平靜。全球最大的加密貨幣期權交易所 Deribit 數據顯示，北京時間12月20日下午4點，將有總名義價值超過 31.6億美元 的比特幣和以太坊期權合約同時到期結算。這無疑是2025年聖誕節前，市場需要消化的最後一隻、也是最大的一隻“衍生品巨鯨”。

此類大規模集中到期之所以備受關注，是因為它往往在到期前後加劇現貨市場的價格波動。做市商和持有大量期權頭寸的機構，為了對沖其風險或在結算中獲取更有利的地位，通常會在現貨市場進行反向操作。更關鍵的是，當前正值西方傳統假日季節，許多交易員已經離場，導致市場整體流動性顯著變薄。在淺池子裡，即使是一般規模的大額買賣單也容易引發價格劇烈波動，更何況是面對數十億美元名義價值的期權到期衝擊。因此，這個星期五的交割日，被許多分析師視為對年末市場結構穩定性的一次終極壓力測試。

比特幣：囚於窄幅區間，88,000美元成多空“楚河漢界”

在此次到期中，比特幣 是絕對的主角，其到期合約名義價值達到 26.9億美元，占據了總規模的85%以上。深入分析其期權持倉數據，可以發現當前市場正處於一種微妙的、方向不明的平衡狀態。

（來源：Deribit）

一個關鍵指標是 “最大痛點” ，即若到期時比特幣處於該價格，將使最多的期權合約（包括看漲和看跌）變得一文不值，從而給賣方帶來最大利潤。目前，比特幣的“最大痛點”精確地位於 88,000美元。而截至發稿前，比特幣現貨價格在 87,200美元 附近徘徊，恰恰略低於這個關鍵點位。這種價格緊貼“最大痛點”的現象，通常暗示市場缺乏強烈的單邊推動力，價格被“吸附”在特定水平附近。

Deribit 分析師在最新的市場評論中印證了這一觀點，他們指出：“BTC的未平倉合約集中在88,000美元附近，且看跌期權的持倉略重，這表明除非現貨價格突破當前區間，否則到期的影響可能相對有限。” 從數據上看，比特幣看漲期權未平倉合約為17,506張，看跌期權為13,309張，看跌看漲比率為0.76。雖然看漲期權在數量上仍占優勢，但持倉的高度集中和略偏防禦的態勢，共同描繪出一幅市場在假日謹慎情緒中陷入區間震盪的圖景。

以太坊：偏離“痛點”的懸念，波動潛力暗藏

與比特幣的“貼身肉搏”不同，以太坊 的期權到期格局呈現出更大的不確定性，也因此蘊含著更豐富的波動可能性。此次到期的以太坊期權名義價值約為 4.73億美元，其“最大痛點”位於 3,100美元。然而，以太坊現貨價格目前在 2,930美元 左右，這意味著價格顯著低於這一關鍵水平，存在約 6% 的差距。

（來源：Deribit）

這種價格與“最大痛點”的偏離，本身就為到期日的價格波動預留了空間。从持仓结构来看，以太坊的看跌看涨比率达到 1.06，看跌期權（83,547張）數量略微超過了看漲期權（78,524張），顯示出市場短期情緒相對謹慎甚至略偏悲觀。更重要的是，Deribit 分析師觀察到，以太坊的期權持倉分布在更廣泛的不同行權價上，並未像比特幣那樣高度集中。

“ETH的持倉分布在不同行權價上更為分散，特別是在3,400美元上方仍有顯著的多頭興趣，這為波動率一旦重新上升，價格出現更大波動留下了可能。” Deribit 分析師在評論中指出。這種結構意味著，與比特幣相比，以太坊在到期日前後方向選擇的懸念更大。任何意外的市場消息或資金動向，都可能引發以太坊價格更劇烈的反應，無論是向上測試3,100美元的“痛點”，還是向下尋找新的支撐。

展望與策略：穿越波動，洞察更長周期信號

對於交易者而言，面對這次大規模期權到期，制定策略需要超越事件本身，看清更長周期的市場脈絡。首先，短期內的波動性加劇是大概率事件，尤其是在流動性稀薄的假日環境中。除了期權到期的技術性影響，日本央行（BOJ）即將公布的利率決議等外部宏觀事件，也可能成為加劇波動的額外因素。

值得關注的是，市場的注意力已經開始向更遠的日期轉移。Deribit Insights 指出，在12月26日到期的期權合約中，行權價為85,000美元的比特幣看跌期權未平倉合約已累積至約15,000張，名義價值高達 12.5億美元，這反映出空頭和市場擔憂情緒在短期內仍佔據一定上風。與此同時，押注比特幣在年底前暴漲至100,000美元以上的看漲期權“鷹式價差”策略，在當前市場環境下顯得“更像一個遙遠的賭注”。

然而，更長周期的資金流向卻講述了一個截然不同的故事。Deribit 分析師觀察到，面向2026年第一季度的較長期期權，其資金流繼續顯示出看漲傾向。這表明，儘管短期市場受制於假日情緒、衍生品結算和宏觀不確定性而表現得猶豫，但那些著眼於數月後市場的交易者，正在利用當前的價格盤整或回調，悄然布局下一輪上漲。這種“短期謹慎”與“長期樂觀”的背離，或許是穿越當前市場迷霧時最值得銘記的指南針。

總而言之，31.6億美元的期權到期如同一塊試金石，檢驗著年末市場的流動性深度和參與者的真實心態。它可能引發短期的價格躁動，但不太可能單獨決定市場的中長期趨勢。對於投資者而言，在控制好短期倉位風險、警惕流動性陷阱的同時，保持對更長周期積極信號的關注，將是平穩度過這個“多事之冬”的關鍵。