福布斯：穩定幣競爭邁入“安全性優先”的機構級階段

近日，福布斯就美国稳定币监管框架的最新进展发布深度文章，重点援引CertiK发布的《2025 Skynet美国数字资产政策报告》。

报道引用CertiK的分析指出，随着《GENIUS法案》等关键政策持续推进，美国数字资产行业正从宽泛原则迈入以具体要求、可执行监管和机构级合规预期为核心的新阶段。CertiK联合创始人兼CEO顾荣辉表示，未来能够脱颖而出的发行方，将是那些已在储备管理、透明度及基础设施层面建立成熟、机构级运营体系的公司，行业整体也正向“安全性优先”转变。

此外，福布斯援引CertiK报告指出，美欧监管路径的分化正在重塑稳定币的全球流动性格局：美国将美元稳定币视为战略资产，而欧盟MiCA框架则以保护欧元货币主权为核心，逐步形成“双轨制”的稳定币体系。CertiK认为，监管不仅将决定谁可以发行稳定币，也将决定谁能够在全球范围内参与竞争，真正的竞争正转向长期、跨监管体系的运营能力。

以下为报道原文：

穩定幣剛有了“規則手冊”：真正的競爭開始了

在加密貨幣市場經歷一輪動盪之後，有一個趨勢在回調中依然保持穩固——對美元支持穩定幣的需求。隨著交易者降低風險敞口，資金重新流向被認為更安全、更具可預測性的資產，即便市場波動已將大量山寨幣推至新的周期低點。值得注意的是，這一變化恰好與美國在穩定幣領域最重要的一次政策轉向相重合。美元數字資產的運行規則，首次開始變得清晰。

隨著《GENIUS 法案》在國會推進、《CLARITY 法案》明確監管邊界，以及SAB121的撤銷清除了銀行持有數字資產的一項關鍵障礙，美國終於開始扮演穩定幣政策主要架構者的角色。安全公司CertiK最新發布的政策分析指出，這一時刻具有明顯的轉折意義：以寬泛原則為主導的時代正在結束，一個以具體要求、可執行監管以及機構級合規預期為核心的新階段已經到來。

美國監管規則出台

《GENIUS 法案》確立了聯邦層面的穩定幣監管框架，要求穩定幣以現金和高質量流動資產進行1:1支持，嚴格禁止再抵押，並規定由獨立審計師按月披露審計結果。

與此同時，《CLARITY法案》明確了數字資產的監管邊界，防止證券監管機構在不適用該法案的領域行使管轄權。

此外，備受爭議的SAB 121——一項實際上阻止美國銀行提供數字資產托管服務的會計公告，已被國會通過投票撤銷。

綜合來看，這些舉措共同為美國的穩定幣發行方創造了其有史以來最有利的環境。這是第一次，行業的“遊戲規則”不再只是默示存在，而是被明確寫入成文規則之中。

“美國新的穩定幣框架使行業發展從寬泛原則邁入銀行級別的合規預期，”CertiK首席執行官顧榮輝教授表示，“未來能夠脫穎而出的發行方，將是那些已經在儲備管理和透明度等關鍵環節，採用成熟、機構級基礎設施運營的公司。”

顧榮輝指出，這些要求正在推動行業整體模式向安全性優先轉變。以高流動性資產實現100%足額支持，並對儲備金的使用方式施加嚴格限制，將對依賴高風險工具或運營管控薄弱的發行方構成挑戰。每月的獨立審計以及持續性的對賬要求，進一步抬高了合規門檻。這類義務更接近於傳統金融機構所承擔的監管要求，而非原生加密公司的標準。

美歐分化將重塑流動性格局

在美國加快構建聯邦層面的監管框架之際，歐洲則在《MiCA》監管體系下走出了一條不同的發展路徑。該框架對穩定幣的發行規模設置上限，並對電子貨幣代幣施加嚴格規則，核心目標在於保護歐元的貨幣主權。

CertiK的報告認為，這種分歧將導致全球流動性出現結構性分裂。美國正將美元穩定幣定位為一種戰略性“出口”產品，而歐洲則優先強調限制擴張與強化本土監管。顧榮輝對這一正在形成的格局作出了清晰概括：“我們正進入一個階段，美國和歐盟的監管框架正在走向截然不同的路徑。美國的聯邦體制將美元支持的穩定幣視為戰略資產，而MiCA則圍繞保護歐元的貨幣主權展開。”

其結果是一個“双軌制”的穩定幣世界正在形成。全球發行機構若要同時符合這兩套監管體系，必須分別建立不同的儲備模型、托管安排和運營方案。只有資本實力最為雄厚的發行機構，才能在不犧牲流動性或運營韌性的前提下，實現跨司法管轄區的規模化擴張。規模較小的發行機構則可能受限於地域範圍，或被迫與持牌機構建立合作關係。

正如報告所指出的那樣，這是穩定幣競爭格局正在發生的關鍵變化之一：監管不僅將決定誰有資格發行穩定幣，也將決定誰能夠在全球範圍內發行穩定幣。

下一個前沿：運營與安全成熟度

監管清晰度消除了長期以來阻礙機構更深度參與的不確定性。但在CertiK的分析中，監管模糊性的消退反而揭示了另一項被許多發行方低估的瓶頸：運營成熟度。

“隨著監管不確定性逐漸消退，競爭的前沿轉向了運營層面，”顧榮輝表示。“被低估最嚴重的挑戰，正集中在基礎設施層。”

報告中提到的一個例子是《GENIUS法案》對鏈上基於角色的訪問控制的要求。發行方必須承擔合法的“凍結者（freezer）”角色，並由硬體安全模塊、多簽治理以及持續監控機制作為支撐。挑戰並不在於增加一個凍結功能，而在於如何保障其安全性。絕不能允許被攻擊的運營人員凍結或轉移資產。

除了內部權限管理之外，多個監管體系如今還要求企業遵守國家級網絡安全基線，例如美國國家標準與技術研究院（NIST）的《網絡安全框架》。

紐約州針對金融機構的Part500規則，同樣已成為新興行業標準的一部分。

進入聯邦監管環境的發行方，必須為SOC級別的控制體系、經審計的事件響應計劃以及標準化的服務級別協議（SLA）做好準備。在此基礎上，還需要疊加反洗錢（AML）層面的要求，這些要求正日益依賴自動化制裁篩查、聚類分析以及跨鏈可疑行為追蹤。

這類基礎設施已不再是可選項，而是在受監管市場中參與競爭的必要成本。在這樣的市場裡，機構將通過最合規的發行方配置數十億美元的資金。

競爭開始

多年來，監管一直被視為穩定幣採用的主要障礙。但這一局面已經改變。美國如今已擁有一套可執行的規則體系，歐洲推出了MiCA，許多亞洲司法管轄區也在推進自身監管框架的現代化。問題已不再是穩定幣是否會受到監管，而是在監管之下，發行方將如何展開競爭。

穩定幣已經進入一個新時代，在這個時代，信任的獲得方式與傳統金融並無二致：通過證明其運營體系、網絡安全能力和合規系統能夠經受住機構級審查。這正是CertiK報告所捕捉到的轉變。監管清晰度並不會拉平競爭環境，而是將競爭優勢傾向於那些最有能力接受監管監督的發行方。

增長浪潮即將到來，但並非人人都能受益。最終的贏家，將是那些不再將穩定幣視為加密產品，而是視為金融工具的發行方。而在新的受監管環境中，穩定幣正是這樣的金融工具。