“胖應用”已死，歡迎進入“胖分發”時代

作者：Matt

編譯：Chopper，Foresight News

如今，即便是加密貨幣應用，也正逐漸淪為標準化基礎設施，為那些擁有用戶熟悉前端界面的 Web2 與傳統金融機構服務。

每一輪加密貨幣週期，都會催生一套關於 「價值在加密生態中如何沉澱」 的新理論，且這些理論在當時都具備合理性。

2016 年，Joel Monegro 提出 「胖協議理論」：價值通過共享數據、代幣與網絡效應，向以太坊等底層公鏈匯聚。

2022 年，Westie 提出 「胖應用理論」：隨著二層網絡大幅降低交易成本，Uniswap、Aave、OpenSea 等應用通過構建流動性與用戶體驗壁壘，賺取的手續費甚至超過其所屬的公鏈。

而到了 2025 年的今天，行業已正式邁入新階段：加密貨幣應用本身，已成為可替代的標準化產品。

促成這一轉變的原因很簡單：加密行業在基礎設施與技術優化領域投入了過量資源。我們一味鑽研複雜的自動做市商（AMM）算法、創新清算機制、定制化共識協議與零知識證明成本優化，但如今已陷入邊際效益遞減。應用的技術改進，對終端用戶而言已毫無感知。

用戶根本不在乎預言機數據成本降低 1 個基點、借貸利率提高 10 個基點，或是去中心化交易所資金池的報價精度提升；他們真正關心的，是使用自己早已信任且熟悉的操作界面。

這一趨勢正愈發明顯：Polymarket、Kalshi、Hyperliquid、Aave、Morpho、Fluid 等應用，正將更多時間與資源投入到 B 端合作中。它們不再費力吸引新用戶適應繁瑣的鏈上操作，而是轉型為後端服務，嵌入其他產品生態。

說服 2500 萬新用戶下載瀏覽器插件、保管私鑰、準備 Gas 費、跨鏈轉移資產，還要適應複雜的鏈上流程；或是讓 Robinhood 這類平台新增 「收益」 功能，將用戶存款直接導入你的借貸市場。顯然，後者更容易實現。

整合合作終將勝出，分發渠道終將勝出，前端界面終將勝出；而加密應用，只會淪為單純的流量管道。

Coinbase 的案例恰好印證了這一點：用戶可將其平台上的比特幣（cbBTC）作為抵押借入 USDC，而這筆交易流量會被導向 Base 鏈上的 Morpho 借貸市場。儘管 Base 鏈上的 Aave 與 Fluid 平台，針對 cbBTC 抵押借入穩定幣的業務提供了明顯更優的利率，但 Morpho 仍占據市場主導地位。原因很簡單，Coinbase 用戶願意為 「眼前可見的便捷操作」 支付額外成本。

不過，并非所有應用都會淪為隱形的基礎設施。部分應用仍會堅守 B2C（企業對消費者）賽道，不會將 B2B2C（企業對企業對消費者）作為主要盈利模式。但它們必須完成徹底轉型：調整核心優先級、重構盈利邏輯、打造新的競爭壁壘、優化行銷策略與發展戰略，同時重新理解用戶進入加密領域的核心路徑。

這並非意味著基礎設施類應用無法再創造價值，而是說，那些真正掌控用戶流量的前端平台，將佔據更大的價值份額。

未來，競爭壁壘將不再圍繞流動性或加密原生用戶體驗構建，而是聚焦於分發能力。