邊對抗邊合作：IMF爲何“默許”薩爾瓦多持續加倉比特幣？

國際貨幣基金組織近日出人意料地“稱贊”了薩爾瓦多的經濟發展，盡管這個中美洲國家持續違背 IMF 早先的建議，仍在不斷增持比特幣。IMF 的報告預測薩爾瓦多 2025 年實際 GDP 增長約 4%，前景“非常好”，並首次未提“暫停比特幣戰略”的舊調。與此同時，薩爾瓦多國庫的比特幣儲備已增至近 7,500 枚，價值約 6.6 億美元，並在 11 月市場暴跌中單月增持超 1,000 枚。IMF 態度的微妙軟化，與薩爾瓦多政府推進出售國有錢包 Chivo 的談判，共同標志着一場關於主權國家數字貨幣實驗的“現實妥協”正在上演。

IMF 的贊譽：經濟增長成爲比特幣戰略的最佳辯護

國際貨幣基金組織本週一發布的聲明，爲薩爾瓦多備受爭議的宏觀經濟實驗投下了一枚“信任票”。這份聲明與以往最顯著的不同在於，它沒有重復先前“建議薩爾瓦多暫停積累比特幣”的論調。取而代之的是，IMF 高度肯定了該國“強於預期的經濟增長”，並將其歸因於信心改善、創紀錄的僑匯收入以及活躍的投資。IMF 預計薩爾瓦多 2025 年實際 GDP 增長率將達到 4% 左右，並對 2026 年的前景給出了“非常好”的評價。

這一態度的轉變並非空穴來風。今年 3 月，薩爾瓦多與 IMF 達成了一項價值 35 億美元的擴展基金安排貸款協議。作爲傳統國際金融機構的 IMF，其核心關切始終是成員國的宏觀經濟穩定、債務可持續性和金融體系健全。最初的協議中確實包含了限制比特幣相關公共支出的條款。然而，當薩爾瓦多用實實在在的 4% 的經濟增長數據 作爲回應時，IMF 的談判籌碼和道德立場不得不做出調整。強硬的增長數字，成爲了總統納伊布·布克萊政府爲其“比特幣戰略”進行辯護時最有力、最無可辯駁的論據。

更深入的觀察可以發現，IMF 的關注焦點已從“是否應該持有比特幣”這一原則性問題，轉向了更具操作性的風險管理與透明度議題。聲明中提到：“關於比特幣項目的討論仍在繼續，核心在於增強透明度、保障公共資源和緩解風險。” 這表明，IMF 在事實面前選擇了更爲務實的立場：既然無法阻止，那麼就努力確保這場國家級實驗以更規範、風險更可控的方式進行。這種從“堵”到“疏”的策略轉變，是國際金融組織面對創新與主權選擇時一次典型的適應性調整。

薩爾瓦多的堅持：熊市加倉與國家戰略的進化

面對 IMF 早先的“建議”甚至潛在壓力，薩爾瓦多展現出了驚人的戰略定力。總統納伊布·布克萊早在 3 月就明確表示“不會停止”購買比特幣。政府的行動更是有力地證明了這一點。根據薩爾瓦多比特幣辦公室的數據，截至 12 月 23 日，該國國庫持有的比特幣總量已達到 7,509 枚，按當前價格計算總價值約 6.59 億美元。

更具標志性意義的是其在 2025 年 11 月 的操作。當全球加密貨幣市場經歷深度調整、比特幣價格大幅下挫時，薩爾瓦多非但沒有退縮，反而一改此前“每日定投”的策略，果斷增持了超過 1,000 枚比特幣。這次價值約 1 億美元 的集中購入，清晰地傳遞了兩個信號：第一，薩爾瓦多對比特幣的長期信念並未因市場波動而動搖；第二，其投資策略正在從簡單的規律性積累，進化爲更具主動性的“逢低買入”，這顯示其財政操作團隊的成熟度在提升。

薩爾瓦多比特幣國庫關鍵數據與近期操作

• 總持有量：7,509 BTC（約合 6.59 億美元）
• 近期關鍵操作：2025年 11 月市場深度調整期間，單月增持超過 1,000 BTC
• 策略演變：從“每日定投”轉向看準時機“逢低大額買入”
• 核心爭議點：此舉與 IMF 早期貸款協議中“限制公共部門涉足比特幣”的條款精神相悖，但經濟增長成績削弱了 IMF 的批評立場。

這場國家級的“定投實驗”已持續數年，其成本分布廣泛，從 2021 年牛市高點至 2025 年熊市低點均有涉足。盡管市場時常以其持倉的短期浮動盈虧來評判該策略，但薩爾瓦多政府似乎更看重其長期戰略意義：將比特幣作爲國家儲備資產多元化的一部分，吸引全球加密資本和人才關注，並重塑本國在數字時代的金融身分。從這個角度看，每一次市場下跌時的增持，都是對其國家敘事的一次強化。

談判的焦點：Chivo 錢包出售與“風險隔離”

在 IMF 與薩爾瓦多當前“邊對抗邊合作”的復雜關係中，國有比特幣錢包 Chivo 的處置問題成爲了一個核心的談判焦點。IMF 在聲明中特別指出，關於出售 Chivo 錢包的談判“已進入深入階段”。這款在比特幣法幣化初期推出的錢包，曾是政府推動普及的核心工具，但也因運營成本、技術問題和潛在財政風險而備受爭議。

從 IMF 的視角看，推動薩爾瓦多政府出售 Chivo 錢包，是一個至關重要的“風險隔離”措施。其邏輯在於，只要政府直接運營面向全民的零售支付系統，就必然持續承擔巨大的運營開支、技術維護責任和潛在的金融穩定風險。將這些市場化業務剝離給私營部門，可以有效地將相關風險從國家資產負債表上移除，使政府的角色回歸到“監管者”和“資產持有者”，而非“零售服務提供商”。這與 IMF 一貫主張的減少政府直接幹預市場、提升效率的原則是一致的。

對於薩爾瓦多政府而言，出售 Chivo 可能是一筆精明的財務和政治交易。一方面，這可以剝離一個持續消耗預算的資產，換取一筆現金收入，並可能引入更專業的運營方來改善服務。另一方面，這可以被包裝爲對 IMF 關切的積極回應，有助於緩和雙邊關係，爲獲得後續貸款撥付掃清障礙，同時並不傷及其囤積比特幣的核心國家戰略。用“出售一個錢包應用”的讓步，來換取國際社會對其“持有比特幣資產”這一根本戰略的默許，是一筆頗具政治智慧的買賣。

全球示範效應：一個主權國家的“加密實驗”將走向何方？

薩爾瓦多與 IMF 之間這場長達數年的博弈與近期出現的緩和跡象，其影響早已超越兩國雙邊關係，成爲了觀察主權國家如何採納加密貨幣的全球性標杆案例。它的每一步進展，都被其他正在觀望的發展中經濟體密切關注。

首先，它爲其他考慮將加密資產納入儲備或法幣體系的國家提供了一個現實的路線圖參考。薩爾瓦多的經驗表明，與國際金融機構的衝突並非不可調和，關鍵在於能否用扎實的宏觀經濟表現（如增長、僑匯、投資）來贏得對話空間。經濟增長是應對外部質疑最硬的底氣。

其次，這場實驗正在重塑關於“國家金融主權”的討論。在美元主導的國際金融體系下，一個小國通過主動配置一種去中心化的全球性資產，試圖探索一條財政和貨幣政策的獨立路徑。無論最終成敗，其勇氣和探索本身已具有歷史意義。IMF 態度的軟化，某種程度上也是傳統體系對這類新興挑戰的某種“接納”或“共處”嘗試。

展望未來，薩爾瓦多的道路仍充滿挑戰。比特幣價格的劇烈波動將持續考驗其財政承受能力和公衆耐心；Chivo 錢包出售後的普惠金融如何保障；以及如何將比特幣儲備真正轉化爲促進實體經濟發展的資本，都是懸而未決的問題。然而，最新的進展表明，這場偉大的實驗已經度過了最危險的“孤立與對抗”階段，正在進入一個更爲復雜的“磨合與制度化”新階段。

對於全球加密行業而言，薩爾瓦多的故事是一個強有力的敘事：它證明了加密貨幣可以不再僅僅是投機工具或科技極客的玩具，而是能夠被寫入一個國家的發展戰略，並迫使古老的國際金融秩序與之對話。這或許才是“比特幣之國”留給世界最深遠的一份遺產。