贵金属市场与宏观流动性环境

波兰国家银行（NBP）今年迄今已购入82吨黄金。周四，行长Adam Glapiński在新闻发布会上表示，此举是为了趁近期金价下跌的机会。随着金价在1月下旬创下纪录后下跌近30%，该央行一直在买入黄金；6月录得环比下滑11.74%——为2008年以来最大跌幅。尽管投机者和散户投资者已清算其黄金持仓，但各国央行仍将当前的价格走势视为一个买入机会，波兰则在黄金市场中成为最活跃的买家之一。 NBP今年购入82吨黄金 Adam Glapiński在周四的新闻发布会上阐述了NBP的采购策略，称：“我们一直在持续买入黄金，趁着近期价格下跌。”世界黄金协会（World Gold Council）EMEA（欧洲、中东和非洲）高级分析师Krishan Gopaul估计，基于当前储备数据，波兰上个月购入约19吨黄金。Glapiński强调其战略理由：“这并不是某种竞赛，也不是纯粹为了买而买。国家在确保波兰及波兰人民在所有情况下的安全方面，具有深刻的责任感，包括战时。当然，我们并不期待发生那样的情况。” 黄金价格较1月创纪录高点下跌近30% 黄金较1月下旬的创纪录高点下跌了近30%。上个月，该贵金属在全球金

据 Kitco News 报道，波兰国家银行（NBP）今年迄今已购买 82 吨黄金。周四，该行行长 Adam Glapiński 表示，央行“持续购买黄金，借机利用近期的金价下跌”。据世界黄金协会（World Gold Council）的数据，仅 6 月该行就已购入约 19 吨。NBP 目前持有 632.4 吨黄金，并正努力达到 700 吨的储备目标，其中约 100 吨存放在波兰，其余存放在伦敦和纽约。

周五北美市场开盘前，黄金和白银价格走弱，因交易员在权衡上周较弱的非农就业报告与周三美联储会议纪要、稳定的美国国债收益率（约4.53%）以及霍尔木兹海峡再度出现的不确定性。现货黄金交易在每盎司约4,104.30美元附近，下跌0.44%；现货白银交易在每盎司约59.49美元附近，本交易日下跌0.57%。回撤发生在6月就业数据显示薪资就业人数上升57,000人（约为预期的一半）后，同时10年期美国国债收益率维持在约4.53%，霍尔木兹海峡的地缘政治风险也使油价维持在较高水平。 黄金与白银盘中交易区间登记 黄金的早盘区间为每盎司4,093.70美元至4,135.50美元，使该金属仍高于4,090美元附近，但仍低于此前反弹受阻的4,162美元至4,214美元阻力区。白银的早盘区间为每盎司59.15美元至60.89美元，金属仍守在周四低点之上，但未能重新站上61.00美元关口。截至撰写本文时，10年期美国国债收益率约为4.53%，美元指数约为100.87。 6月非农数据：新增57,000个岗位 6月薪资就业人数上升57,000人，约为预期的一半；失业率维持在4.2%。4月和5月的薪资就业人数合计下

据 Kitco 报道，周五上午现货黄金和现货白银价格下跌，交易员在权衡较弱的 6 月就业数据与美联储近期会议纪要、稳定的美国国债收益率以及霍尔木兹海峡不确定性加剧。现货黄金交易在约 4,104.30 美元附近，下跌 0.44%；现货白银交易在约 59.49 美元附近，本交易日下跌 0.57%。 美国 6 月非农就业人数仅增加 57,000，约为预期的一半，失业率维持在 4.2%。尽管较弱的劳动力市场最初通过降低美联储进一步紧缩预期对黄金形成支撑，但美联储会议纪要仍将通胀风险放在重点之上，使交易员在新增多头仓位方面保持谨慎。10 年期国债收益率维持在约 4.53%，美元指数则稳定在 100.87。霍尔木兹海峡的地缘政治紧张局势（该海峡承载约五分之一的全球石油流量）使能源价格维持高位；布伦特原油交易在约 77.08 美元，WTI 约为 72.73 美元，通过“通胀-收益率”渠道限制了黄金的上行空间。

黄金期货下跌0.71%，至每金衡盎司4,111.20美元。根据芝商所（CME Group）旗下COMEX交易所关于8月交割合约（GCQ6）的数据，截至美国东部时间5月10日下午2:23，金价走低。此次下跌是在美国总统唐纳德·特朗普宣布与伊朗的停火已结束之后发生的，导致美国国债收益率飙升。黄金不支付利息，因此当债券收益率上升时，通常会承受下行压力，因为在与潜在冲突升级相关的通胀担忧之际，投资者在固定收益市场寻求更高回报。 特朗普称伊朗停火结束 特朗普于5月10日在其Truth Social账户发文称，伊朗反复请求与美国进行谈判。“我们达成一致，但美国向他们明确表示停火已经结束，”特朗普表示。该消息发布于美国交易时段，立刻对金融市场产生影响。 随着股市波动，美债收益率上升 在特朗普发表声明后，美国国债收益率走高；而股指起初扩大跌幅，随后在当日交易中后段回到正值区域。即便股市扭转方向，国债收益率仍继续上行。债券市场对更高收益率的需求反映了由伊朗可能重新爆发冲突带来的通胀担忧。 TD Securities分析师称投资者对贵金属持观望态度 TD Securities大宗商品策略全球主管巴特·梅莱

根据 CME 的纽约商品交易所（COMEX），8 月交割的黄金期货在 7 月 10 日（美国东部时间）下跌 0.71%，至每金衡盎司 4,111.20 美元，此前美国总统唐纳德·特朗普宣布与伊朗的停火已结束。特朗普在 Truth Social 上表示，尽管伊朗曾请求进行谈判，但美国已明确表示“毫无误解”停火已结束。该消息引发美国国债收益率上升，从而压低黄金价格。黄金不支付利息，在更高利率环境中吸引力相对下降。

截至 7 月 10 日（周五），现货黄金下跌 0.23%，至每盎司 4,114.36 美元，本周下跌 1.51%；现货白银下跌 0.21%，至每盎司 59.83 美元，本周下跌 4.13%。纽约商品交易所（COMEX）铜合约本周上涨 1.90%，至每磅 6.2865 美元。

FTSE Russell 的研究指出，人工智能基础设施和全球能源转型所带来的商品投资机会，比黄金更大。该公司全球投资研究主管 Indrani De 表示：尽管在地缘政治不确定性和各国央行买入的背景下，黄金仍继续作为投资组合锚定物发挥作用，但 De 在接受 Kitco News 采访时解释称，上升的实际利率正在抵消贵金属的传统看涨力量。该公司最新的季度展望强调，环境机会类股票的表现较更广泛的全球股票市场在年初至今（YTD）高出 8.5 个百分点，原因在于对可再生能源基础设施和 AI 数据中心的投资加速，而这些领域需要铜和银等工业金属。 黄金面临来自央行需求与实际收益率上升的竞争性力量 De 将黄金当前的市场地位描述为在结构性支撑与逆风之间相对平衡。该贵金属继续受益于央行购买、去美元化趋势，以及其作为通胀和不确定性对冲的传统角色。然而，美联储维持紧缩偏好，推动实际利率走高，形成相应的抵消压力。“黄金确实同时具备一个顺风和一个逆风，”De 表示。“显然，它是传统的通胀对冲和不确定性对冲，并且由于去美元化以及央行购买更多黄金，这种影响仍在持续。与之相对的是实际收益率上升带来的逆风。”这些相互竞

据 FTSE Russell 称，尽管地缘政治不确定性加剧且各国央行需求旺盛，黄金仍然是必不可少的投资组合支柱，但商品投资者应当越来越关注与人工智能以及全球能源转型相关的金属。该公司的研究指出，中东能源危机加速了向可再生能源和电气化的结构性转变，而不是从长期上提升化石燃料需求。FTSE Russell 估计，未来 1 年美国五大超大型云服务商在 AI 基础设施上的支出将超过 6000 亿美元，到 2028 年年度投资预计将超过 9000 亿美元。该公司将铜和白银认定为 AI 转型与绿色能源建设的关键受益者，并指出，环保主题股票在今年迄今阶段相较更广泛的全球股市表现领先 8.5 个百分点。实际利率上升仍对黄金构成逆风，但持续的地缘政治风险以及央行持续买入应当使得金条在多元化投资组合中继续作为防御性配置。

据汇丰银行称，该行在 7 月 10 日下调了其 2026 年和 2027 年的黄金价格预测，原因是预期美联储将采取更鹰派的立场，并且美元走强仍将持续。汇丰将 2026 年平均黄金价格预测从每盎司 4,864 美元下调至 4,560 美元，并将 2027 年预测从 5,000 美元下调至 4,925 美元。该行预计黄金在 2026 年剩余时间内将在 3,800 至 4,700 美元区间内交易，年末收于约 4,750 美元。

根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，截至7月7日当周，COMEX黄金投机者将其净多头头寸减少1,964手至114,854手。白银投机者将净多头头寸削减616手至12,131手，而铜投机者将净多头头寸减少970手至60,397手。

CME Group 的 Erik Norland 写道，货币和财政政策将决定金属是否已经见底，以及收益率是否已经见顶。Norland 是 CME Group 的董事总经理兼首席经济学家，他在最近的一篇分析中指出，试图判断黄金和白银价格是否已经触底、以及债券收益率是否已经触及中期高点的投资者，应当在短期内关注货币政策，同时在更长期限内观察财政政策。他写道，2026 年伊始，关于通胀出现了截然不同的叙事：截至 1 月下旬，贵金属因投资者预期更高通胀和对央行独立性的担忧而大幅上涨；而美国国债收益率在 2025 年下滑，并延续至 2026 年 2 月。1 月下旬，这种脱节结束了：由于对“黏性通胀”的预期趋同，贵金属出现了急剧下跌，而美国国债收益率开始走高，尤其是收益率曲线短端开始上行。 贵金属下跌源于美联储领导层更迭与利率预期转变 Norland 写道，贵金属价格的上行似乎基于三种市场叙事：央行独立性可能正在被削弱；尽管多数国家的通胀高于目标，美联储仍在 2024 年和 2025 年下调利率；以及美国和其他地区的扩张性财政政策和巨额预算赤字。他说，1 月下旬，Kevin Warsh 被提名出任

根据6月FOMC会议纪要，18位政策制定者中有9位预计到2026年底至少会有一次加息，且在中东紧张局势之下强调了通胀上行风险。然而，6月的疲软就业岗位数据表明应保持谨慎，即便10年期美国国债收益率一度触及约4.60%的七周高位。BlueLine Futures的分析认为，黄金在2026年下半年之前的短期前景看起来偏乐观；7月14日的CPI报告可能有望显示通胀缓和，并标志着迈向“低点”构建的第一步。

据上海黄金交易所，7 月 10 日晚间，黄金和白银期货收盘走低。黄金 T+D 期货下跌 0.34% 至每克 895.57 元人民币，而白银 T+D 期货下跌 0.69% 至每公斤 14,535 元人民币。

上海期货交易所原油期货2608合约夜盘收跌1.07%，报463.50元/桶。上海黄金同期下跌0.56%，上海白银下跌0.58%。

今日现货黄金的交易价格约为每盎司 4,120 美元，受到美国与伊朗紧张局势再度升级以及霍尔木兹海峡风险担忧的支撑。在地缘政治头条主导市场关注、同时经济日历较为清淡的背景下，投资者正在寻求避险保护。 昨日公布的美国劳工数据表明，首次申领失业救济人数降至 215,000，低于预期的 217,000；继续领取失业救济人数为 1.814 million。工资增长升至 3.6%，且 47% 的服务业公司和 44% 的制造商计划进一步提价。尽管存在避险买盘，但粘性通胀压力与就业市场数据韧性叠加，限制了黄金的上行空间。

Euro Pacific Asset Management 首席经济学家 Peter Schiff 断言，比特币与黄金的相关性从未真实存在，因为 BTC 交易价格高于 64,000 美元。Schiff 援引了 2026 年初至今的表现，显示黄金上涨 9%，白银上涨 11%，纳斯达克上涨 13%，Russell 2000 上涨 14%，而比特币下跌 11%。这位经济学家认为，比特币在 2025 年金属上涨期间未能与黄金同步走高，而现在风险偏好资产走强之际却在下跌，并将这种背离视为证据，表明比特币从未具备黄金的货币属性，也未呈现科技股的增长轨迹。 Schiff 引用 2026 年度跨资产类别表现数据 Schiff 在 X 的一篇帖子中强调了这种表现背离：“到目前为止，2026 年黄金上涨 9%，白银上涨 11%，NASDAQ 上涨 13%，Russell 2000 上涨 14%，而比特币下跌 11%。恭喜，比特币支持者。比特币终于成了你们希望它成为的那种不相关资产。即使风险偏好与风险厌恶资产都在上涨，比特币也在下跌。” 这位经济学家花了数月时间建立论据，称如果比特币一开始就从未像黄金那样交

据上海黄金交易所，截至7月10日晚间交易，黄金T+D上涨0.65%至896.8元/克，白银T+D上涨2.75%至14,624元/千克。

据格隆汇称，钯金合约在7月10日盘中上涨2%，交易价格为每盎司1280.00美元。

据印度储备银行称，截至7月3日，该国黄金储备达1052.1亿美元，较上周的1025.4亿美元有所上升。