HashiChainNews

銀行はもはやステーブルコインが使用可能かどうかを疑問視せず、どのように接続するかを研究している。この変化は、あらゆる単一の政策よりも、今後2年間の資金の流れを定義するだろう。
過去半年間、USDCの流通量は280億から360億に増加し、Circleはスタンダード・チャータードと協力して銀行のトラックを開通させた。Falcon FinanceのチーフRWA責任者は、利回りではなく担保の質がステーブルコインの勝者を決めると指摘した。これは機関資金が参入する前提であり、銀行が必要とするのは監査可能で、償還可能で、コンプライアンスに適合した資産であり、高金利ではない。
銀行が疑問視する側からインフラ提供者へと変わる時、ステーブルコインの信用保証はオンチェーンでのコンセンサスからオフチェーンの法的枠組みへと移行する。これは、コンプライアンスに適合したステーブルコインの流動性プレミアムが徐々に縮小し、非コンプライアンスのステーブルコインの割引が拡大する可能性があることを意味する。
逆のリスクとしては、銀行主導のステーブルコインが分散型ステーブルコインの生存空間を圧迫し、銀行チャネルを通じて規制がより容易に支配を及ぼす可能性がある。銀行が自社のステーブルコインのみを管理しようとすれば、オンチェーン本来の流動性が断片化する可能性がある。
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Solanaの7日間アクティブアドレス数が3100万を突破し、前年比38%増加し、パブリックチェーンの中で首位となった。MemeコインCZの時価総額は一時8000万ドルに達し、24時間で380倍の上昇となった。データは印象的だが、その背後には構造的な脆弱性がある：アクティビティはMemeコインの投機に大きく依存しており、CZ関連コインの急騰・急落は今回が初めてではなく、CZ本人は何度も支持しないと明言している。流動性が短期の投機に集中している場合、センチメントが冷え込めば、オンチェーンアクティビティは急速に低下する可能性がある。Solanaはより持続可能なユースケースを必要とし、バリュエーションを支える必要がある。
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BTCとETHのファンディングレートは修復中だが、修復は反転を意味しない。
Coinglassのデータによると、BTCのファンディングレートは0.0100%の基準線付近に戻り、ETHは0.005%の閾値に達しており、全体としてやや弱含みの中性を示している。数週間前の深度なマイナスレートと比較すると、ショート感情は確かに後退しているが、ロングとショートの双方は一致した方向性を形成していない。
この修復の背後には二つの力の綱引きがある。一方ではショートが反発の中で押しつぶされ続け、もう一方ではETFの継続的な流出とマクロの不確実性によりロングが積極的にポジションを増やすことをためらっている。ファンディングレートが極端から中立へと向かうことは、しばしば市場がトレンドの開始ではなく、新たな均衡点を探していることを意味する。
トレーダーにとって、中立なレート環境は一方的な相場よりも把握が難しい。過去1か月、ビットコインは5.8万ドルから6.3万ドルのレンジで反復的に変動し、ブレイクするたびにレートが急激に回復したが、その後再び押し戻された。これは現在の市場がトレンド相場を支える持続的な資金流入に欠けていることを示している。
注意すべきは、ファンディングレートの修復段階では「悪材料出尽くし」の錯覚を生みやすいことだ。マクロデータや規制政策に予想外の変化が生じた場合、中立なレートは急速に方向転換

SK海力士レバレッジETFの資産規模は、既に平均出来高の4倍以上に達している。デリバティブの規模が現物流動性を大きく上回り、市場の脆弱性が露呈している。
韓国中央銀行は警告する：サムスンとSKハイニックスの個別株レバレッジETFは市場の集中度を高め、片方向取引を拡大し、調整局面で個人投資家の損失が拡大する可能性がある。レバレッジETFのリバランスメカニズムは下落時に自動的に売り圧力を拡大し、負のフィードバックを形成する。
暗号資産からAIチップに至るまで、世界市場は高レバレッジ構造に浸透されつつある。流動性が逼迫するか、センチメントが反転した場合、これらの高度に集中したポジションはシステムリスクの増幅器となり得る。
レバレッジETFは短期トレードに適しており、長期保有には向かない。流動性が潤沢な時はリターンを増幅し、枯渇時は破壊を加速させる。
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英国FCAは本日、暗号資産規制枠組みを発表しました。業界からはEUのMiCAよりも開放的と評価されており、海外プラットフォームは現地の認可機関を通じてグローバル流動性にアクセスでき、英国以外で発行されたステーブルコインも流通が許可されます。
しかし、開放は緩和を意味するわけではなく、FCAは認可プロセスがAML登録よりもはるかに厳しく、消費者保護や健全性規制をカバーし、DeFi政策も未定であることを明確にしています。
高いコンプライアンスハードルは、資本とコンプライアンス能力の強い機関だけが参入できることを意味します。英国が世界的な暗号ハブになれるかは、規制詳細の施行効率と承認の予測可能性にかかっています。
手続きが遅延したり基準が曖昧であれば、開放的枠組みは紙上のメリットに過ぎません。長期的には、ステーブルコインとRWAの機関化されたコンプライアンス経路を促進する可能性がありますが、短期的なコンプライアンスコストの上昇は業界の再編を加速させ、小規模プレイヤーはより生き残りにくくなります。
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ビットコインETFは8週連続で純流出となり、過去最長記録を更新した。7月2日に1日で2.2億ドルの流入があったものの、週単位の流出傾向を覆すには至らなかった。ブラックロックのIBITは11日連続で純流出、累計約22億ドルに達した。一方、オンチェーンのクジラは加速的に買い集めており、4日間で2.4万ETHと211枚のWBTCを増加させた。
この乖離は構造的な矛盾を露呈している。すなわち、機関資金は撤退し、スマートマネーは底値拾いを行っている。ETFの流出は、マクロ的なポートフォリオ調整を反映している。資金はAIインフラ、IPO、金利取引に向かっており、暗号資産のファンダメンタルズ悪化によるものではない。オンチェーンデータによれば、ステーブルコインの取引量は2025年通年を上回り、RWAの規模は年内に60%増加、オンチェーンアクティビティは過去最高を記録した。
しかし、回復の脆弱性は無視できない。Glassnodeのヒートマップによると、7.2万〜7.6万ドル帯の大量のロングポジションと、6万ドル付近のショートポジションはいずれも含み損の状態にあり、価格変動が連鎖的な清算を引き起こす可能性がある。ビットコインの平均保有コストは約8万ドルであり、6.3万ドルまで回復した後、含み損解消による売り圧力がいつ発生してもおかしくない。
ETFの流出とクジラの買い集めのせめぎ合いは、本質的に異なる

Vitalikはベルリン会議後に「Lean Ethereum」ロードマップを詳述した。今後3〜4年で、コアプロトコルは再帰的STARK検証を採用して直接実行検証を代替し、耐量子暗号システムを導入し、コンセンサスメカニズムを可用性チェーンとファイナリティ設計に分離し、状態構造を二層モデルに再構築する。プライバシーはもはや付加機能ではなく、プロトコル設計の目標である。これはイーサリアムの基盤ロジックが「汎用実行層」から「検証可能計算層」へと転換していることを意味する。実現すれば、L2の検証コスト、クロスチェーン相互運用性、さらにはアカウント抽象化の実装パスが書き換えられるだろう。しかしこれは一度のハードフォークではなく、一連の段階的アップグレードである。Gas上限、Blob容量、ブロック時間などのパラメータは今後数年で何度も調整される。イーサリアムは「アップグレード」モードから「継続的再構築」モードへと移行している。リスクは、再構築サイクルが長くなるほどエコシステムの不確実性が増大することだ。開発者は新アーキテクチャを待ってアプリ開発を遅らせる可能性があり、ユーザーも頻繁な基盤変更に様子見するかもしれない。歴史的に見ると、イーサリアムの大規模イテレーションは常に短期的な痛みを伴ってきた——The Merge前のPoWマイナーの退出、EIP-1559後の手数料変動など。Lean Ethe

ETH/BTCレートが0.0252から0.0285に反発、クジラが3度目の空売り：4695 ETHを売却して133.8 BTCを取得、レートの再弱体化に賭ける。過去2回の取引で合計6389 ETHの利益、戦略は実証済み。レートは0.028付近で約1ヶ月横ばい、クジラがこのタイミングでポジションを取ったことは、反発が終わりに近いことを示唆。レートが0.025付近に戻れば、ETHからBTCへの資金移動が発生する可能性がある。しかし、ETHエコシステムの好材料（Lean Ethereumロードマップ、Monad上のAaveの成長など）がレート上昇を支える可能性があり、クジラがストップロスを強いられれば、むしろETHの強気を加速させる。これはプロ資金によるETH/BTC相対価値の判断を反映しており、追随には注意が必要。
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ワールドカップが予測市場をスポットライトの下に押し上げた。Kalshiの6月の取引量は940億ドルに達し、前月比77%増、Polymarket Internationalも430億ドルだった。カナダ対モロッコのラウンド16の試合では、2つのプラットフォームの合計取引額が7400万ドルを超えた——多くのDeFiプロトコルの1日の取引量を上回っている。
数字の背後には構造的な変化がある。ワールドカップは重要な命題を検証した：予測市場はCeFi取引所のように、単一のイベントで大量の流動性を吸収できる。KalshiとPolymarketは「イベントデリバティブ」のマーケットメーカーになりつつあり、価格決定権、清算メカニズム、ユーザー粘着性がストレステストを受けている。
規制も加速している。米国の複数の州はスポーツイベント契約がギャンブル規制の対象に含まれるべきとし、欧州のESMAは一部のイベント契約がバイナリーオプションの範疇に該当する可能性があると警告している。この「金融商品 vs ギャンブル商品」の定義論争において、予測市場契約がデリバティブと認定されればコンプライアンスコストが大幅に上昇し、ギャンブルに分類されればより厳しいライセンスや地域制限に直面する。
逆のリスクも明白だ：ワールドカップ終了後、取引量は大幅に減少する可能性がある。2024年の大統領選挙と2026年のワールドカップ

ETF資金が連続8週間純流出、ビットコインは反発し6.3万ドルに。その背景には、暗号資産市場が深い構造的分断を経験していることがある。
7月2日までの週、米国現物ビットコインETFは約5.27億ドルの純流出となり、上場以来最長の連続流出記録を更新。ブラックロックのIBITは11営業日連続で純流出し、累計約22億ドルに達した。同時にビットコイン価格は6月初旬の5.8万ドルから6.3万ドル台に回復し、空売りのロスカットは2.01億ドルに上った。
表面的には空売りが圧迫されているように見えるが、資金の流れは別の側面を示している：機関投資家の資金は引き潮となり、オンチェーンの個人投資家とクジラが買い支えている。取引所の預入残高が急増し、アナリストはボラティリティの拡大を警告している。今回の反発は、新規参入の長期資金ではなく、レバレッジ清算と短期的なセンチメントに依存している。
AI資本への吸い上げが重要な背景である。カナダ年金基金が17.5億ドルをAIインフラに投入、Metaが演算能力を売却しチップ株が暴落——暗号資産からAIへの資金移動のトレンドは変わっていない。ETFの継続的な流出は、機関投資家の暗号資産への配分優先順位が低下していることを示している。
リスクは次の通り：反発がETF資金の回帰を呼び込めなければ、現在の価格回復は単なる空売りトラップになる可能性がある。取引所の預入残高急

ビットコインが6.3万ドルを回復、24時間のショートポジション強制決済が2億ドル超——だが同時に、今週の米国ビットコイン現物ETFの累計純流出は5.261億ドルに達した。
反発は空売りの買い戻しによるもので、新規資金の流入ではない。取引所への預入が急増し、アナリストは変動拡大の可能性を警告。チャールズ・シュワブとHashdexは、AIがデジタル資産から資金を流出させていると指摘。ビットコインは半減期後の回復パターンを踏襲しているが、米国株の最高値とは乖離している。
ボリンジャーバンドの考案者Bollingerは、W型反転が完了すれば弱気相場の終了を示唆する可能性があると考える——だがETFの継続的な流出とオンチェーン上の大口保有者の買い集めは乖離している。反発の脆弱性は、レバレッジ決済による上昇が、真の機関投資家の買いを呼び込めるかにある。
リスクは、ETFの流出が続けば、取引所に積み上がったポジションが次の調整局面での圧力となり得ることだ。市場に必要なのは空売りの投降だけでなく、新たな構造的な需要である。
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3000ドルのサーバー一台で、約90%の成功率でAptosの中核的なセキュリティ保証を突破でき、700億ドルの資産がリスクにさらされていた。この脆弱性情報は週末の反発相場でほとんど無視されたが、強気相場の物語に覆い隠された構造的問題を明らかにしている：パブリックチェーンが高性能を追求するとき、セキュリティの前提は過度に単純化されていないか？
脆弱性は研究者によって発見され修正されたが、核心的な矛盾は未解決のままである——AptosのMove言語と並列実行アーキテクチャは効率性で優れているが、新たな攻撃面を導入した。コストがわずか数千ドルの攻撃は、エコシステム全体の信頼の基盤を脅かす。これはAptosだけの問題ではなく、高性能L1競争における一般的な危険性である：速度と安全性のトレードオフは、ストレステスト後に初めて真の代償が明らかになることが多い。
市場のこのような情報に対する反応は冷淡だ。ビットコインは6万3000ドルを再び超え、ショートポジションの清算額は2億ドルに達し、短期資金は反発に賭けるのに忙しく、根底にあるリスクを顧みる余裕がない。しかし、オンチェーン構造データは楽観的ではない：ETFは継続的に純流出、取引所の預金が急増、反発は新規資金流入よりもショートカバーに依存している。このような脆弱な環境では、十分に価格設定されていないプロトコルの脆弱性が、次のパニックの引き金と

ビットコインが6.3万ドルまで回復したが、取引所への預金急増と空売りの清算が同時に発生している。24時間の強制決済は2.39億ドルで、空売りが84%を占める。今回の反発は、新規資金の流入ではなく、空売りの圧縮のように見える。ETFは今週5.26億ドルの純流出、機関投資家は依然として撤退中。オンチェーンデータによると、アクティブな投資家の平均含み損は20%、TTMの抵抗線は7.67万ドル。反発が続くかどうかは、取引所預金が引き出しに転じるか、そしてETFの売り圧力が実際に緩和されるかにかかっている。現在の市場は構造的な乖離の中にある：短期的な空売り買い戻しと中長期的な機関投資家の退潮が共存している。
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過去24時間の全ネットワークでの強制決済は2.39億ドルで、空売りポジションが84%を占めた。ビットコインは6.3万ドルまで回復したが、今週の米国ビットコイン現物ETFは5.261億ドルの純流出となった。
空売り筋が清算される一方、機関投資家の資金は撤退している。2つの力が市場を引き裂いている：オンチェーンのレバレッジ駆け引きは激しく、ETF資金は潮が引くように流出し続けている。
空売りポジションの強制決済は短期の駆け引きが白熱していることを示すが、ETFの連続流出は長期資金の慎重な態度を露呈している。反発が持続するかどうかは、新たな資金が機関の撤退によって生じた穴を埋められるかにかかっている。
CryptoQuantのアナリストはETFの売り圧力が初めて緩和したと指摘するが、1週間で5億ドルの純流出は依然として機関投資家のセンチメントが反転していないことを示している。オンチェーンデータによると、アクティブな投資家の平均含み損は約20%であり、市場は引き続き圧力を受けている。
反発と逃避が共存しており、この構造的な乖離の下では、いかなる片方向の賭けも別の力によってリズムを乱される可能性がある。
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ビットコインは反発し6.3万ドルを突破したが、ETFは今週5.26億ドルの純流出、オンチェーンでは新アドレスが4,150万ドルを投じて買い建て、トレーダーの空売りストップロスは350万ドルの損失を出した。価格は上がったが、資金構造は引き裂かれている：機関投資家はETFを通じて撤退を続け、個人投資家とクジラはオンチェーンで受け入れている。この背後には、資金の性質の違いによる市場局面判断の根本的な相違がある。アクティブ投資家の平均含み損は約20％、TTMコストは76,700ドル付近で強いレジスタンスとなっている。反発が64,000～68,000ドルのチップ密集帯を突破できなければ、7万ドルが弱気相場の天井となる。流動性構造が改善されるまでは、上昇のたびに新たな売り圧力の源泉となる可能性がある。
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ETFの6月の純流出額は45億ドル。この数字自体は意外ではない——意外なのは、それが上場企業の買い漁りやクジラの積み増しと同時に起きていることだ。
今週、米国のビットコイン現物ETFはさらに5億2600万ドル流出し、6月以来の撤退ペースが続いている。CryptoQuantのアナリストはETFの売り圧力が初めて緩和したと述べているが、純流出データからは機関投資家の資金離脱が短期的なノイズではないことが分かる。45億ドルは月間の過去最高記録であり、その背景にはAI資本の吸収、マクロ金利見通しの変動、そして暗号資産のアロケーションに対する機関の再評価がある。
その一方で、長期保有者による蓄積が再び始まり、取引所への預入が急増し、オンチェーンのレバレッジも回復している。市場は分裂しつつある：一方にはETFに代表される適格機関資金の撤退、もう一方にはネイティブな暗号資本（クジラ、マイナー、長期保有者）による安値での買い集めがある。
この構造的な乖離は何を意味するのか？歴史的に見ると、ETFの資金フローとオンチェーンの蓄積シグナルが乖離する時、それは往々にして市場の底値圏での攻防に該当する。機関の撤退は必ずしも悪いことではない——短期的な売り圧力の集中を減らすが、同時に反発にはより多くの内生的な買い需要が必要となる。
リスクとしては、ETFの流出が継続し、マクロイベント（例えばAIセクターのさ

TetherのCEOが、AI業界の資金焚きつけモデルに冷水を浴びせた。Paolo Ardoino氏は、現在のAI企業が補助金で計算能力を拡大しユーザーを獲得しているのは、本質的に高資本支出に依存したインフラ構築だが、資産の減価償却期間はわずか3〜5年であり、利益を出す道筋は遥かに見えないと指摘する。コストと収入のペースが乖離し始めており、オープンソースモデルが商業収入の余地を絶えず侵食している——これは2021年のDeFiのTVLブームを彷彿とさせないか？
Ardoino氏の批判は根拠のないものではない。AI業界は現在、三重のミスマッチに直面している：利益実現のタイムテーブルの不一致、資本コストと資産成熟サイクルのずれ、そしてオープンソースモデルによる商業収入の圧迫だ。高レバレッジでの拡大と収入の不確実性が重なる中、リスクが蓄積している。
暗号通貨市場にとって、これは単なる業界観察ではない。AIと暗号通貨は常に同じ流動性を争ってきた——機関投資家と個人投資家の資金だ。もしAIの資金焚きつけモデルが崩壊し始めれば、資金は暗号通貨に戻る可能性がある。しかし、AIが資本を吸収し続ければ、暗号通貨の反発余地は制限される。Ardoino氏の警告は、より構造的なシグナルだ：最大のステーブルコイン発行者のCEOが隣のセクターのビジネスモデルに疑問を呈し始めたとき、市場参加者は資金の流れの優先順位

ETF資金が継続的に流出した後、突然純流入に転じたが、反転と叫ぶのはまだ早い。
7月2日、現物BTC ETFは2億2100万ドルの純流入を記録し、FBTCとARKBが主力となった。これは十数日連続の純流出後、初めてのプラス転換であり、市場のセンチメントは極度の恐怖からやや回復した。しかし同時に、AIセクターへの資本吸収は加速し続けている——Metaが計算能力を販売し、SKハイニックスがADRを発行し、アナログ半導体の納期が6カ月に延長され、半導体需要がAIから産業へ拡散し、資金は暗号市場から継続的に引き出されている。
ETFの回帰は、短期の底値拾い資金による投機的な反発なのか、それとも機関投資家による再配分のシグナルなのか？オンチェーンで見ると、取引所の預金残高は依然として高水準であり、クジラとETFの見解の相違は解消されていない。そしてAI資本への吸収という構造的な圧力は、一度のETF流入で解除されたわけではない——第2四半期全体で、AI関連の融資とIPOは、本来暗号市場に流れる可能性のあった大量の流動性を吸い取った。
リスクは、今回のETF流入が空売り筋の買い戻しや戦術的なポジション調整に過ぎず、トレンドの反転ではない可能性があることだ。AIのストーリーが引き続き強化されれば、暗号市場は流動性の分散という長期的な課題に直面し続けるだろう。
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数百万のドイツ国民が直接地元の銀行を通じて暗号通貨を売買できるようになると、サードパーティ取引所の堀は規制によって埋められつつある。
7月4日、ブルームバーグは、ドイツの協同組合銀行と貯蓄銀行が順次、個人顧客向けに独自の暗号通貨取引サービスを開始していると報じた。これは、ドイツの銀行システムが受動的に規制の施行を待つのではなく、能動的に暗号資産を取り込もうとしていることを意味する。
コンプライアンスが暗号市場への資金入口を再構築している。これまで、個人投資家が暗号資産にアクセスするには取引所という中間層を経由する必要があったが、銀行が参入することで、ユーザーは使い慣れた銀行アプリ内で直接取引を完了でき、ハードルは大幅に低下するが、取引データ、保管方法、KYCプロセスが全面的に従来の金融フレームワークに組み入れられることも意味する。
市場にとって、これは増分資金の潜在的な源泉である。ドイツの銀行システムは数兆ユーロの資産を管理しており、そのうちごく一部でも暗号資産に配分されれば、需給バランスを変えるのに十分である。しかし取引所にとっては、競争激化のシグナルである。銀行が入口になれば、取引所の「トラフィック・ボーナス」が分散される可能性がある。
リスクとしては、銀行が提供する暗号サービスは通常より保守的で、主要通貨のみをサポートする可能性が高く、保管手数料や取引手数料が専門取引所より必