Gate 加密貨幣新聞與市場分析

聚焦少數龍頭股票的集中式交易所買賣基金（ETF）正迅速在韓國 ETF 市場崛起，根據 19 日公布的資料。資產管理機構已推出一系列以「TOP2」或「TOP3」為品牌的產品，而個別投資人資金正流入聚焦半導體的集中式 ETF。這波熱潮反映市場對核心 AI 與半導體公司的偏好日益增強，這些公司具備大規模資本投資與研發（R&D）能力；在投資人希望掌握產業領先者表現的同時，也降低了直接挑選個股的負擔。此類產品亦提供了相較於在年金儲蓄帳戶、個人退休金（IRP）帳戶與個人儲蓄帳戶（ISA）中進行個股投資的替代方案，因為在這些帳戶中，直接持有權益可能受限或不那麼便利。 今年上市 24 檔全新集中式 ETF 產品 根據 MP Doctor，今年共有 24 檔集中式 ETF 產品在韓國股市新上市。雖然傳統主題型 ETF 通常涵蓋數十檔股票，但集中式 ETF 會將投資比重集中在 2 到 10 家引領特定產業的核心公司。今年新上市品項中，以「TOP2」與「TOP3」為品牌的產品在淨資產規模的前列名次中佔據多個位置。 今年 SOL AI Semiconductor TOP2 Plus 帶動資金流入 根據 KOS

首爾外匯市場在 7 月 20-24 日那一週面臨多重力量的競逐。SK Hynix 將約 265 億美元（美國存託憑證）所得換算為韓元；同時，隨著美國—伊朗軍事緊張局勢升溫，推動避險資金對美元的需求。美元兌韓元匯率在 5 月 12 日跌至 1,477.00 韓元——自該日以來的最低水準——之後因原油價格飆升，於 7 月 18 日凌晨 1:37 脫離並拉升至 1,491.30 韓元。韓國央行上週將基準利率上調 25 個基點至 2.75%，為其 3 年半以來的首次升息。副行長申鉉松的鷹派言論，以及出口商的美元拋售，曾一度將匯率推低至 1,480 韓元門檻之下。 SK Hynix 持續美元銷售，1,480 韓元提供支撐 SK Hynix 透過其 ADR 上市募集約 265 億美元——相當於約 40 兆韓元——並計畫將其中大部分資金用於國內半導體生產設施投資，且自上週起開始按序出售美元。市場參與者認為，美元兌韓元自 1,500 韓元水準大幅下跌至上週的 1,480 韓元下方，主要與 SK Hynix 相關交易有關。觀察人士指出，由於募得金額龐大，該換匯流程至少可能延續至下月月底。 Hanwha

南韓三家賭場公司在 15 日因政府考慮將旅遊發展基金費率從 10% 提高至 15%（適用於年營收超過 100 億韓元的賭場）而股價大幅下跌。Lotte Tour Development 下跌 14.6%、Paradise 跌 13.5%，以及 GKL 在單一交易時段下滑 10.8%。提議的費率調高將要求賭場向政府基金繳納更高比例的毛博彩收入，進而引發投資人對獲利能力的擔憂。南韓的旅遊發展基金目前對年營收門檻超過 100 億韓元的賭場營運商徵收 10% 稅率，該監管框架係依據《旅遊促進法》所建立。 15 日三檔賭場股創雙位數跌幅紀錄 Eugene Investment & Securities 研究分析師 Lee Hyun-ji 表示，政府正在審查一項計畫：將基金繳納費率提高至 15%，適用於年賭場毛博彩收入超過 100 億韓元的賭場。3 家上市賭場公司在 15 日於國內股市出現同步的雙位數股價跌幅。 Lee 指出，根據去年數據，不包含 Inspire 的內陸六大賭場場館皆由 Paradise 與 GKL 營運。雖然 Lotte Tour Development 的基金繳納權限由濟州特別

韓元在 7 月對美元升值 4.27%，創下 G20 貨幣中最高升值幅度，根據 19 日首爾外匯市場的數據。韓元兌美元匯率在 17 日跌至 1478.5 韓元，為自 5 月 11 日以來的最低水準（1472.4 韓元）。市場預期 10 日 SK Hynix 將於那斯達克（Nasdaq）進行美國存託憑證（ADR）掛牌募集的 265 億美元（約 40 兆韓元）資金將依序釋放到市場，推動韓元走強。 韓元兌美元匯率跌至兩個月低點 韓元兌美元匯率（截至下午 3 點 30 分）於 17 日收在 1478.5 韓元，較前一天下跌 1.9 韓元（韓元升值）。這也意味著自 5 月 11 日以來的最低水準（1472.4 韓元），距今約兩個月。惟在後續交易中，隨著中東緊張局勢升溫，該匯率於 18 日早上 6 點前回升 7.5 韓元至 1486.0 韓元。 韓元兌美元匯率相較於上月底的每週收盤價（1549.4 韓元）下跌 70.9 韓元。若以月度來比較，這代表自 2022 年 11 月以來最大的跌幅（較前一個月月底下跌 105.5 韓元），該期間為三年八個月。 7 月韓元引領 G20 貨幣升值 韓元對美元的升值

美國參議員辛西婭・盧米斯（Cynthia Lummis）在 7 月 17 日表示，《CLARITY 法案》帶來三項核心效益：為開發者提供確定性、保護投資人，以及維護市場完整性。懷俄明州的共和黨人盧米斯在 X 上撰文稱，數位資產立法應同時達成這三種結果，並補充說《CLARITY 法案》已完成這一目標。該提案旨在釐清在數年來圍繞監管權、消費者保護以及數位資產領域市場監督的爭議之後，證券交易委員會（Securities and Exchange Commission）與商品期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission）的各自管轄範圍。 盧米斯：7 月 17 日提出三項核心效益 參議員辛西婭・盧米斯在 7 月 17 日於 X 發文表示，《CLARITY 法案》將帶來三種結果：「為開發者提供確定性」、「保護投資人」以及「維護市場完整性」。該立法者補充：「數位資產立法必須同時達成這三項，而《Clarity Act》做到了。」 盧米斯也重申她呼籲國會推進該立法，並在另一則 X 貼文中寫道：「一年前，《GENIUS 法案》成為法律。《GENIUS 法案》是確

根據 CryptoQuant、Blockchain.com 和 Visiometrics 的數據，7 月 18 日（截至當週結束）期間，比特幣礦工減少了持有量，而網路雜湊率與 Puell Multiple 指標同步上升。截至 7 月 18 日下午 2 點，礦工持有的比特幣總計為 1,193,589 BTC，較七天前減少 242 BTC；同時，雜湊率 7 天移動平均值達到 882,948,529 TH/s，而 Puell Multiple 攀升至 0.84——為自 5 月 28 日以來的最高水準。這些指標顯示，自 4 月 20 日比特幣減半以來，礦工行為持續調整，該事件使區塊獎勵減半。 礦工比特幣持有量下降 242 BTC 截至 7 月 18 日下午 2 點，根據加密分析公司 CryptoQuant 的數據，礦工持有的比特幣為 1,193,589 BTC（約 113.66 兆韓元）。這相較七天前減少 242 BTC（約 23.1 十億韓元）。下滑顯示礦工正在將挖得的比特幣用於出售、借貸或作為抵押品。 雜湊率 7 天平均上升至 882.9 百萬 TH/s 根據 Blockchain.com

KOSPI 於 13 日跌破 7000，當天幾乎下跌 9%，並於 16 日以 6820.60 收盤；當週下跌 463.81 點（6.37%）。受半導體見頂疑慮與供需失衡影響。根據證券分析師的說法，這波下跌源自半導體板塊走弱、美國與伊朗之間的地緣政治風險，以及對 AI 投資永續性的疑問。市場目前的焦點轉向 Q2 財報季，特別是 Alphabet 預定於 22 日（當地時間）公布的業績；投資人希望確認 AI 投資循環的永續性。 KOSPI 記錄顯著的週跌幅，外資與機構大量賣出 16 日，個人投資人單獨淨買入 3.6647 兆韓元；而外國投資人與機構投資人分別淨賣出 1.3665 兆韓元與 2.3831 兆韓元。大信證券（Daishin Securities）研究員 Lee Kyung-min 表示：「近期 KOSPI 的極端波動被解讀為投資人情緒受損所引發的連鎖反應；因韓國與美國半導體股同時走弱，以及半導體供需惡化使槓桿投資面臨強制平倉。」 Lee 續稱，KOSPI 的 12 個月遠期 PER（本益比）截至 13 日降至 5.78 倍，進入歷史估值低點。該數字低於 Lee 所稱 2008

南韓股市已成為全球投資市場情緒指標，倫敦、紐約與東京的基金經理每天都會查看。三星電子與 SK Hynix 的股價走勢，如今會影響全世界的半導體股票。13 日因對 AI 需求的懷疑升溫，KOSPI 跌幅接近 9%，引發美國市場下跌；同日 SK Hynix 的 ADR 下跌 9.3%。這種變化源自南韓對與 AI 相關半導體股票的高度集中，這些股票現已與全球科技指數同步走勢。過去，全球投資人多將南韓視為邊緣市場，但三星電子與 SK Hynix 的股價波動，現在正在塑造半導體股票的全球市場情緒。 基金經理把南韓股票納入盤前例行流程 根據彭博社在 19 日（當地時間）的報導，於開始交易前先查看南韓股市，已成為倫敦、紐約與東京基金經理的一項新例行安排。Ortus Advisors 的日本股票策略主管 Andrew Jackson，今年初首次在其 20 多年職涯中，把 KOSPI 圖表納入日常密切監控清單。HSBC 亞太股票策略主管 Herald van der Linde 則表示，南韓如今在「每一場會議」都會被討論。倫敦 Pinebridge Investments 的投資組合經理 Hani Re

南韓金融監督管理局（FSS）最近向 Dunamu（Upbit 的營運商）寄出稽查意見函，約在一宗造成竊取 450 億韓元虛擬資產的駭客事件發生後 7 個月，啟動執法程序。該駭客事件發生在 11 月 27 日，約 1,000 億個使用 Solana 網路的代幣（價值 450 億韓元）在 54 分鐘內（自凌晨 4:42 至 5:36）被轉移到外部錢包。FSS 此一行動係在針對 Dunamu 延遲揭露之批評之後作出；該公司直到事件當天與 Naver Financial 完成合併後才公布遭侵入一事，並就《虛擬資產使用者保護法》可能違規予以處理，然而現行法律對駭客攻擊與系統故障並無直接制裁。 11 月 27 日駭客事件 54 分鐘內轉移 450 億韓元 Upbit 為南韓最大虛擬資產交易所，其遭駭事件發生於 11 月 27 日凌晨 4:42 至 5:36。在此期間，約 1,000 億個使用 Solana 網路的代幣（價值 450 億韓元）被轉移到外部錢包。Dunamu 僅在同日與 Naver Financial 的合併事件結束後才揭露遭侵入，因此遭到對使用者與監管機關延遲通知的批評。 Dunam

Korbit Research Center（Korbit 研究中心）在 7 月 19 日發布一份報告，揭示起源於加密貨幣市場的永續合約交易，正迅速擴展至現實資產（RWA），包含三星電子與 SK Hynix 的股票。以 7 月 2 日的數據顯示，Hyperliquid 的 RWA 永續合約未平倉合約量約為 29 億美元，超過其比特幣永續合約未平倉合約量 21 億美元。像 Binance 這樣的全球中心化交易所，透過離岸執照與自有指數以快速上架新產品；而由 Hyperliquid 代表的去中心化永續合約交易所（perp DEX）則將上架授權移轉給協議，以加速擴張。即使韓國國內交易所關閉，韓國股票仍會在離岸永續合約交易市場進行 24/7 交易，這引發疑慮，因為整個市場運作都不在韓國《資本市場法》的管轄範圍內。 Hyperliquid RWA 永續合約未平倉量超越比特幣 截至 7 月 2 日，Hyperliquid 的 RWA 永續合約未平倉合約量約為 29 億美元（約 4.295 兆韓元），超過該平台比特幣永續合約未平倉合約量約 21 億美元。該報告題為《Perpetual Futures

首爾債券市場預期在 7 月 20-24 日當週將呈現審慎走勢，因投資人將關注南韓第 2 季經濟成長數據與國際油價走勢。該展望源於升高的美伊軍事緊張局勢：美國中央司令部於 7 月 18 日宣布，駐留於約旦的 2 名美國士兵於 7 月 17 日在對伊朗彈道飛彈與無人機攻擊的防禦行動中死亡，另有 1 人失蹤。副總理兼經濟部與財政部部長 具允哲 將在整週主持多場經濟會議，而韓國央行預定於 7 月 23 日發布第 2 季實質 GDP 數據。 美國中央司令部：在對伊朗防禦行動中約旦發生美軍士兵死亡 美國中央司令部負責針對伊朗的軍事行動，7 月 18 日表示：當中央司令部及盟軍正防禦伊朗彈道飛彈與無人機攻擊時，駐留約旦的 2 名美國士兵於 7 月 17 日死亡。其中 1 名士兵仍下落不明。 副總理 具允哲 預定於 7 月 20 日主持對外經濟部長會議，並出席首次周年的市政廳大會。7 月 22 日，他將參與結合緊急經濟總部會議與經濟及產業競爭力提升部長會議；而 7 月 24 日則將出席民生物價特別管理工作小組（TF）會議。 經濟部與財政部將於 7 月 22 日公布 2025 年國民資產負債表（Nati

根據金融數據提供商 FnGuide 於 7 月 19 日發布的資料，韓國證券公司在 7 月 1 日至 16 日期間共發出 323 份目標價格下調報告，超過 249 份上調報告，差距為 74 份——這是今年首次出現下調數量超過上調。這種轉變反映韓國股市波動加劇，以及對預期在半導體之後領漲的產業之獲利預期走弱，促使分析師下修造船、二次電池和娛樂產業的目標。 在 1 月，上調報告數量以 940 份對 228 份勝出，比例為 4:1；而 2 月則是 1122 份上調對 116 份下調，但到了 7 月趨勢翻轉，因 KOSPI 在盤中出現超過 700 點的劇烈波動。 7 月首次出現下調報告數量多於上調 自 7 月 1 日至 16 日，韓國分析師共發布 323 份目標價格下調報告，相較於 249 份上調，形成 74 份的差距。這是目前年度內首次出現某個月度期間中，下調數量超過上調。1 月資料顯示上調報告為 940 份、下調為 228 份，比例超過 4:1。2 月延續上行偏多，1122 份上調對 116 份下調。3 月至 6 月維持上調佔優，但 7 月翻轉了該模式。 造船與娛樂產業集中出現下調 下調報

南韓的 KOSPI 指數上週（13-16 日）下跌 655.34 點（8.76%），16 日收在 6820.60，並跌破 7000 關口。根據證券公司說法，這一下跌源於供給面衝擊，包括槓桿型 ETF 被動平倉，而非基本面惡化。該指數的 12 個月遠期股價／盈餘比（P/E）下探至約 5 倍中段區間，低於金融危機期間的水準；同時，企業獲利預測大致仍維持不變。 KOSPI 出現 655 點的單週下跌紀錄 在 13 日至 16 日期間，機構投資人於證券市場淨賣出價值 1.206 兆韓元的股票；而個人與外國投資人分別淨買入 943.80 億韓元與 214.60 億韓元。根據韓國交易所（Korea Exchange）資料顯示，半導體板塊隨著美國半導體股票走弱而表現不佳，且波動因單一股票槓桿型 ETF 被動平倉而被放大。 大信證券（Daishin Securities）研究員 Lee Kyung-min 表示：「儘管半導體板塊的價格出現調整，獲利預測並未遭受顯著損害。隨著價格大幅下跌後估值吸引力提升，可能在財報確認過程中出現撿便宜的買盤流入。」 估值下滑至金融危機水準 近期，KOSPI 的 12 個

根據韓國交易所資料，聚焦原油與「備兌賣出」策略的韓國交易所交易基金（ETF）在 5 月 13-16 日期間錄得強勁的單週漲幅。該領先表現源自國際油價上漲，以及投資人對具防禦性、可產生收益產品的需求。KODEX WTI Crude Oil Futures (H) 以 10.67% 的單週報酬居所有 ETF 之首；同時，高股息與備兌賣出基金也吸引資金流入，因美國半導體股票波動加劇，以及韓內市場修正，推動資金轉向以穩定為導向的工具。單週表現排名不包括槓桿、反向與日均成交量低於 100,000 股的低成交量 ETF。 原油與防禦型 ETF 主導單週漲幅 在 5 月 13-16 日期間，KODEX WTI Crude Oil Futures (H) 以 10.67% 的上漲奪得韓國上市 ETF 的第一名。TIGER Crude Oil Futures Enhanced (H) 隨後，漲幅為 10.14%。其餘前列名次由防禦型產品占據：PLUS High Dividend Weekly Covered Call 上漲 4.92%、KODEX US Financial Tech Active 上漲

加密貨幣分析平台 Cryptoquant 在 7 月 18 日分享了一份分析，指出比特幣的熊市可能正接近尾聲；觸發原因是短線持幣者與長線持幣者的成本基礎（cost basis）指標出現技術性「交叉」。該訊號出現時，短線持幣者（STH）的成本基礎——代表持有比特幣少於六個月的投資人——跌破經調整的長線持幣者（LTH）成本基礎，從 $112,500 降至 $69,000。分析師表示，這次交叉意味著處於熊市後段階段，而非確認底部，並指出比特幣在任何持續復甦出現前，仍可能保持波動。這種成本基礎模式曾在先前的比特幣週期中反覆出現，作為「過渡型累積」時期的指標。 成本基礎交叉定義熊市後段訊號 成本基礎指的是投資人取得比特幣的平均價格。短線持幣者持有比特幣的時間少於六個月，而長線持幣者則持有該加密貨幣超過六個月。Cryptoquant 分析師解釋：「熊市結束訊號剛剛閃現」，其定義為 STH/LTH 成本基礎向下交叉，並提供 3 天的確認窗口以驗證該訊號。 這次交叉標誌的是持幣者部位的轉變，而非精準的市場底部。分析師表示：「這並不代表熊市會在訊號觸發的同一刻就結束、底部就已就位，但顯示我們正在進入熊市

南韓金融服務委員會（Financial Services Commission）在《虛擬資產使用者保護法》於 2024 年生效後的兩年內，已完成超過 40 起針對虛擬資產的不公平交易調查，並將 30 多件案件移送檢察機關。執法行動鎖定利用加密貨幣特定交易模式的市場操縱方案；25 名嫌疑人每案累積平均非法獲利達 14 億韓元。此次打擊反映出，在旨在保護數位資產市場零售投資人的立法下，監管審視進一步加強。 金融主管機關報告：平均非法獲利 14 億韓元的 30+ 起案件 金融服務委員會與金融監督服務機構公布，7 月 19 日表示，40 多起已完成調查中的 30 多起結果已轉介或通報執法機關。其中 8 起案件的非法獲利介於 5 億至 50 億韓元之間，依該法觸發至少 5 年以上有期徒刑的加重刑責。另有 1 起案件的非法獲利超過 50 億韓元。已辨識的 25 名嫌疑人每案平均產生 14 億韓元非法獲利。 市場操縱手法包括「賽馬」與「魚陷阱」方案 市場操縱占多數已偵測到的違規。當局指出，所謂「賽馬」方案是將委託集中在特定時間區間，以誘發買盤壓力；而「魚陷阱」策略則是在交易所進行短暫的存款／提現暫停

韓國央行（BOK）在 19 日公布的分析顯示，南韓的實質國內生產總值（GDI）於第 1 季年增 13.2%，遠超實質國內生產總值（GDP）年增 3.8%，拉大了創紀錄的 9.4 個百分點差距——自 1960 年開始統計以來最為寬廣。改善主因是半導體價格年增 92.5%，而資訊科技（IT）部門貢獻了出口價格增幅的 73.4%。BOK 官員李鍾雄（Lee Jong-woong）、金大愛（Kim Da-ae）與韓鎮洙（Han Jin-soo）在題為〈為何此種進出口貿易條件改善不同：半導體繁榮的真實經濟影響〉的 BOK 研究簡報中表示，此改善在質性上不同於過去由油價驅動的時期，並將透過消費、投資與財政等管道產生顯著的內需效果。 BOK 報告：第 1 季 GDI-GDP 9.4 個百分點差距創紀錄 貿易條件以出口價格除以進口價格計算，反映賣出 1 單位出口品可購買多少單位進口品。第 1 季，南韓實質 GDP 年增 3.8%，而實質 GDI（反映貿易條件改善）則增加 13.2%。GDI 與 GDP 增長之間 9.4 個百分點的差距代表自相關統計於 1960 年開始彙編以來的最大差異。 半導體價格在

金融服務委員會常任委員長朴珉雨（Park Min-woo）出席了 5 月 13 日在越南舉行的金融合作論壇，以及 5 月 15 日在澳洲舉行的論壇。金融服務委員會在 5 月 19 日表示，論壇聚焦於分享金融政策經驗，並探討韓國與上述兩國之間的合作機會。韓國與越南討論了金融中心發展策略，並檢視了與澳洲在基礎設施融資方面的合作。 朴珉雨在韓越論壇上談金融中心發展 朴珉雨於 5 月 13 日出席在胡志明市舉行的韓越金融合作論壇。發言中，朴珉雨表示：「為提升金融產業的競爭力，作為實質經濟發展的基礎，韓國與越南必須分享彼此的優秀案例、彌補不足，並創造協同效應。」 在金融中心發展分組會議中，韓國分享了其政策經驗予越南胡志明市與峴港（Da Nang）的國際金融中心計畫，因為首爾與釜山已因其競爭力而獲得認可。兩國回顧了 4 月討論的金融合作任務進展，包括 QR 付款連結，以及輸出韓國不良貸款（NPL）處理系統，並探討擴大措施。 韓澳論壇聚焦金融穩定與數位轉型 朴珉雨於 5 月 15 日出席在雪梨舉行的韓澳金融合作論壇。論壇涵蓋金融穩定與長線金融安全的高層對話、住房金融、資金配置與金融穩定、退休收入安全